Ngày 25/6, VN-Index giảm hơn 16 điểm cuối phiên, xuống 473 điểm (-3,41%) và là phiên giảm mạnh nhất kể từ ngày 26/2/2013, trong phiên VN-Index có thời điểm giảm hơn 4,5%, mức giảm mạnh nhất kể từ vụ bầu Kiên. 

Theo đánh giá của ông Đào Hồng Dương, chuyên viên phân tích CTCP Chứng khoán Dầu khí (PSI) đợt điều chỉnh lần này mang nặng tính chất kĩ thuật, sau khi giá cổ phiếu đã tăng mạnh trong 5 tháng đầu năm. 

Theo một thống kê, ông Dương cho biết kết quả trong vòng 250 phiên trở lại đây, tính mức tăng tối đa thì đã có gần 38% số mã cổ phiếu trên cả HSX và HNX có mức tăng trên 100% so với mức giá thấp nhất 250 phiên và có trên 15% số cổ phiếu có mức tăng cao hơn 150%. Có vẻ như giá cổ phiếu đang được định giá theo những kì vọng tích cực trong trung – dài hạn dựa trên sự phục hồi của nền kinh tế. 

Áp lực bán của khối ngoại mang tính ngắn hạn

Về các tác nhân ngắn hạn trên thị trường trong những phiên gần đây, không khó để nhận thấy rằng áp lực bán ròng của khối ngoại là một trong những nhân tố có tác động tới diễn biến thị trường. 

Các điểm tập trung bán ròng của khối ngoại chủ yếu là các cổ phiếu bluechips và các mã vốn hóa lớn như VCB. EIB. CTG, HPG, HSG, VIC, v.v… Vì thế, mặc dù tính khối lượng bán ròng mỗi phiên không phải quá nhiều nhưng cũng có tác động về mặt tâm lý tới thị trường. 

Theo quan điểm của ông Dương, những ảnh hưởng từ TTCK toàn cầu trong tuần qua là một trong những tác nhân quan trọng có ảnh hưởng tới dòng tiền vãng lai chảy vào/rút ra khỏi các ETFs. 

Quan sát trên diễn biến của 2 qũy ETF đang giao dịch trên TTCK Việt Nam, FTSE Vietnam UCITS đã bị rút ra ròng khoảng 840 nghìn chứng chỉ quỹ trong 2 tuần qua (khoảng 20 triệu USD, tương đương trên 420 tỷ đồng). Market Vector VietNam ETF cũng bị rút ròng 300 nghìn chứng chỉ quỹ (hơn 5,7 triệu USD, tương đương hơn 120 tỷ đồng).

Ngoài ra, theo ông Dương, mỗi khi tỷ giá có biến động mạnh, CDS VietNam tăng cao thì thường dòng tiền đầu tư vào TTCK Việt Nam từ khối ngoại cũng thường chững lại trong ngắn hạn. Từ những yếu tố trên, ông Dương cho rằng việc khối ngoại bán ròng hiện nay mới chỉ là yếu tố mang tính chất ngắn hạn.

Kỳ vọng KQKD quý 2

Ông Dương cho rằng xu hướng dài hạn của thị trường vẫn có những yếu tố hỗ trợ tích cực. Gần nhất, việc VAMC thành lập và đi vào hoạt động trong tháng 7 cũng có thể sẽ tạo ra những hiệu ứng tích cực với thị trường. Việc xử lý và nghiệp vụ mua bán nợ xấu cần phải có khoảng thời gian nhất định, nhưng trong ngắn hạn rất có thể VAMC sẽ có tác động quan trọng trong việc giảm mặt bằng lãi suất và thúc đẩy tăng trưởng tín dụng trong giai đoạn cuối năm. Theo ông Dương, điều này là yếu tố quan trọng sẽ hỗ trợ tới chỉ tiêu tăng trưởng về cuối năm 2013. 

Ngoài ra, theo NHNN thì tỷ lệ nợ xấu toàn ngành ngân hàng tính đến hết tháng 5/2013 đã giảm xuống mức 4,65% đã cho thấy tín hiệu tích cực dần. 

Về biến động tỷ giá, theo ông Dương, với nguồn dự trữ ngoại hối hiện tại, NHNN có đủ nguồn lực để điều hành và ổn định tỷ giá. 

Kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết (DNNY) đã xuất hiện nhiều điểm tích cực khi các DNNY có sự tiết giảm mạnh các chi phí (chi phí hoạt động, quản lý doanh nghiệp, chi phí tài chính v.v…) và cố gắng tăng hiệu quả kinh doanh khi tái cơ cấu doanh nghiệp. Trong nửa cuối năm 2013, việc giảm lãi suất và các yếu tố hỗ trợ mới thực sự có tác động tích cực tới doanh nghiệp, vì vậy có khả năng tiến triển KQKD của các DNNY sẽ tốt dần lên trong quí 3 và cuối năm 2013.

Xét trên yếu tố doanh nghiệp thì thời điểm hiện tại các kì vọng của nhà đầu tư vào KQKD trong báo cáo 6 tháng đầu năm 2013 sắp được phản ánh hiện thực vào đầu tháng 7. Sự kì vọng trên thực tế đã được phản ánh vào mặt bằng giá cổ phiếu và gần đến giai đoạn này thì tâm lý thận trọng có chiều hướng tăng dần chờ đón đợt công bố KQKD 6 tháng.

Trong ngắn hạn, các dao động từ xưa đến nay vẫn phản ánh bản chất của thị trường là luôn đi tìm điểm cân bằng giữa lòng tham (sự kì vọng) và sự sợ hãi. Vì vậy, theo ông Dương, nhà đầu tư có thể tìm tới một mục tiêu dài hơi hơn bằng việc xây dựng cho mình một danh mục đầu tư dài hạn. Từ việc này, các giao dịch trong ngắn hạn sẽ chỉ phụ thuộc chủ yếu vào sự kì vọng và khả năng chấp nhận rủi ro của mỗi nhà đầu tư trên danh mục dài hạn của mình. 

Ông Dương cho rằng việc hạn chế rủi ro và tối đa hóa lợi nhuận bằng cách lựa chọn một danh mục đúng đắn để đầu tư dài hạn có lẽ sẽ tốt hơn việc cố gắng tìm và đuổi theo một cái “đáy” trong ngắn hạn.

Phương Mai