GiúpDN huy động vốn là chức năng quan trọng nhất của TTCK, bên cạnh chứcnăng tạo thanh khoản. Xét theo điểm căn bản này, năm 2010 là năm TTCKlàm tốt chưa từng có chức năng giúp DN huy động vốn.

Consố phát hành nêu trong bản cáo bạch của các DN được Ủy ban Chứng khoánNhà nước (UBCK) chấp thuận tính từ ngày 1/1/2010 đến 21/12/2010 lên tớitrên 62.000 tỷ đồng, bằng khoảng 10% giá trị vốn hóa toàn TTCK Việt Nam.Tuy nhiên, một điểm yếu kém dễ thấy là năm 2010, có quá nhiều phương ánhuy động vốn kiểu "vơ bèo, vặt tép" đã được chấp nhận thực hiện, DN hầunhư không tìm được sự lựa chọn tốt hơn cách đưa ra một phương án gầnnhư ép cổ đông hiện hữu góp vốn.

Bên cạnh đó,điểm nổi cộm lớn hơn của hoạt động phát hành năm 2010 là ngày càng lộ rõnhững DN đã thổi phồng hình ảnh, triển vọng của mình lên để có thể huyđộng vốn, nhưng sau đó lại không thực hiện đúng việc sử dụng vốn nhưtrong bản cáo bạch. Với cổ đông, chấp nhận nộp thêm tiền vào DN đồngnghĩa với việc phải gánh thêm rủi ro của khả năng mất vốn nhiều hơn, dohầu như không có chế tài nào, không sự giám sát nào và không có khoảnbảo hiểm nào để chắc rằng, khoản tiền của họ được DN sử dụng đúng mụcđích và sinh lợi.

TTCK đương nhiên không thể"cắt" đi chức năng giúp DN huy động vốn, nhưng làm thế nào nhà đầu tưkhông phải chịu hoàn toàn rủi ro? Trong khi ý tưởng Chính phủ lập ra Quỹbảo hiểm rủi ro góp vốn trên TTCK (như mô hình của bảo hiểm tiền gửitrên thị trường ngân hàng chẳng hạn) là quá xa vời, thì trọng trách quảnlý chất lượng phát hành, chất lượng sử dụng vốn sau phát hành đang đượcđặt vào UBCK.

Cơ quan này khi thẩm định hồ sơhuy động vốn của DN, có 2 quyền rất quan trọng. Thứ nhất là quyền xemxét mục tiêu huy động vốn của từng DN là gì, phương án sử dụng vốn cókhả thi hay không, để quyết định việc cho DN tăng vốn hay không. Thứhai, quyền giám sát việc sử dụng vốn của DN để nếu DN sử dụng vốn khôngđúng mục tiêu đã đưa ra thì ngoài việc phạt nặng, còn có thể đình chỉ cóthời hạn hoặc vĩnh viễn việc tăng vốn tiếp theo.

Quyềnlực này nếu được sử dụng thực sự vì mục tiêu bảo vệ nhà đầu tư, nângcao chất lượng hàng hóa trên TTCK thì chắc chắn không thể xảy ra tìnhtrạng bội thực phát hành chứng khoán chất lượng thấp. Nhưng nếu việc xinhuy động vốn của DN được kiểm duyệt theo một cơ chế khác thì vụ vỡ lởphát hành của Dược Viễn Đông sẽ chỉ là vụ khởi đầu…